国泰君安：短期反弹关注港股成长 中长期增配高股息

　　国泰君安发布研究报告称，现实和预期双弱，港股再次下探至低点。过去一年，港股走势受内部经济增长和外部流动性因素的共同影响。未来一至两个季度，在美债利率见顶回落及国内政策发力的共同推动下，或出现类似于2023年初的修复式反弹，高弹性和利率敏感型行业或更受益，如创新药、电子、半导体、互联网零售、汽车和黄金等品种。但中长期来看，能否破局反弹变为反转，则有待更多政策推动。看好高股息品种，如通信运营商、能源和公用事业等。

　　国泰君安观点如下：

　　现实和预期双弱，港股下探至两年来的低点，电信运营商表现相对抗跌。

　　上周公布我国第四季度GDP数据，略低于市场预期，数据出炉后港股主要指数均下跌。此外，1月MLF利率按兵不动，降息预期落空。海外方面，美国12月零售销售超预期高增，美联储降息预期降温。港股恒生指数上周累计下跌2.7%，恒生国企指数下跌3.7%，恒生科技指数下跌6.2%。板块方面，电信运营商表现相对抗跌。

　　2023年港股走势受内外部因素的共同影响。

　　2023年初港股大幅上涨背后的主要原因一是国内经济预期改善，港股分子端盈利预期上修，二是分母端海外流动性同时改善。进入二季度，港股表现震荡，主因是对前期过高的预期进行下调修正。三季度后压力加大则是国内经济修复进程缓慢，以及海外流动性再度收紧，美债收益率持续攀升。后续来看，2024年一季度美债利率见顶回落，国内宽货币仍有空间，港股存在一定的反弹窗口期，但反弹后的走势仍取决于经济修复进程，否则难以形成反转趋势。

　　基准情形下，该行认为港股处于逐步筑底过程，短期存在反弹空间，但反转仍需等待政策推动。

　　未来一至两个季度，在美债利率见顶回落、国内政策发力和中美关系改善的共同推动下，出现类似于2023年初的修复式反弹并不难。中长期一至三年来看，能否实现破局，反弹变为反转则有待更多政策推动。

　　投资策略：短期反弹关注港股成长，中长期增配高股息。

　　预计未来一至两个季度政策预期密集、美债利率趋缓、地缘局势缓和都有可能促成一波修复式反弹，此时港股弹性或大于A股，高弹性和利率敏感型行业或更受益，如创新药、电子、半导体、互联网零售、汽车和黄金等品种。中长期一至三年建议持续关注国内与稳增长相关的红利资产，以及黄金应对国内外扰动因素。看好高股息品种，如通信运营商、能源和公用事业等。1）关注国内与稳增长相关的红利资产，以及黄金应对国内外扰动因素。看好高股息品种，如通信运营商、能源和公用事业等。2）美国衰退交易预期容易出现，但衰退或难成现实，建议在衰退预期交易中布局出口链等相关品种。3）中期关注创新药、电子等。

　　风险因素：国内稳增长政策不及预期，美国核心通胀超预期。