长城基金：资金平稳跨年，宽松预期充分

　　市场热点

　　①中国人民银行货币政策委员会召开2023年第四季度例会：

　　会议指出，精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。深化汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要深化金融供给侧结构性改革，构建金融有效支持实体经济的体制机制。支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展。做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”。坚持“两个毫不动摇” 持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务。加大对保障性住房建设等的金融支持力度，推动加快构建房地产发展新模式。

　　②11月工业企业利润加快回升：

　　随着宏观政策效应持续显现，我国工业企业利润增长明显加快。前11个月，全国规模以上工业企业利润同比下降4.4%，降幅较前10个月收窄3.4个百分点，延续3月份以来逐月收窄走势，利润降幅年内首次收窄至5%以内。从11月当月看，工业企业利润加快回升，加上投资收益相对集中入账，11月份规上工业企业利润同比增长29.5%，增速较10月份明显加快，利润已连续4个月实现正增长。

　　后市观点

　　短期增量利好在于资金面最终出现转松信号，不过长端对于短端利率下行已有提前定价。一方面存款利率再次下调后，年初降息预期抬升，叠加年初机构配置力量充足，预计进一步引导收益率下行；另一方面，目前市场宽松预期已较充分，且2024年一季度基本面线性向下概率不高，需关注1月中旬前后基本面变化引发市场回调的可能性。

　　1、资金面

　　上周（12月25日至12月29日）共有6720亿逆回购到期，央行合计开展19290亿逆回购操作，其中7天期17450亿、14天期1750亿，逆回购净投放12570亿。在央行投放助力下，上周资金面总体平稳跨年。

　　DR001、DR007、DR014运行中枢较前一周分别下行11bp、上行10bp、上行45bp至1.50%、1.90%、2.86%；虽7天期和14天期资金利率运行中枢较前周有所上行，但相较于2022年跨年前一周的中枢来看（2.16%、3.11%），上周资金面仍不算紧张。

　　2、现券市场

　　同业存单：上周同业存单发行量为5280亿元，环比减少671亿元；净融资额为-195亿元，环比减少1042.8亿元。从发行成本来看，各期限同业存单发行利率均明显回落，其中1M、3M、6M同业存单发行利率分别下行59.15 bp、37.26 bp、34.48 bp至2.32%、2.42%、2.44%。

　　二级市场方面，AAA商业银行3M同业存单和1年期同业存单收益率也大幅下行54bp、22.5bp至2.14%、2.40%。

　　利率债：上周新发行利率债500亿，利率债净融资额为10.88亿。临近年末，国债和地方债都暂无发行，仅政金债发行500亿；由于发行量大幅降低，利率债总体净融资额也明显下降。

　　二级市场方面，上周各期限国债收益率均下行，10年期国债收益率下行3bp至2.56%，10年国开也下行4bp至2.68%，均接近8月形成的低点；30年国债也下行至2.83%继续创出新低。期限利差方面，国债10-1利差大幅走阔14bp至48bp，国开10-1利差也走阔14bp至48bp。在跨年配置力量、资金面转松、存款利率降息支撑下，债市运行总体较强，但受制于权益市场反弹，周内走势略显反复。

　　信用债：上周信用债共发行911.11亿元，周环比下降57.34 %；总偿还额3082.15亿元，净融资-2171.04亿元，环比降低2039.72亿元。城投债共发行65只，发行金额417.36亿元。

　　二级市场方面，不同期限中票收益率均明显下行，中票1年期AAA、3年期AAA、5年期AAA收益率分别下行19.45bp、10.16bp、6.95bp。分品种看，产业债收益率平均下行12.19bp，城投债收益率平均下行12.43bp。

　　3、可转债

　　二级市场方面，中证转债指数上涨1.44%，同期万得全A上涨2.62%。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）涨幅均值为3.11%，表现优于中平价券（涨幅均值为1.71%）和低平价券（涨幅均值为1.49%）。高评级券（评级为AA+及以上）的涨幅均值为1.28%，表现差于中评级券（涨幅均值1.77%）和低评级券（涨幅均值1.78%）。从成交规模来看，全市场可转债累计成交1580手，成交金额2138亿元，日均成交427.63亿元，环比上升46.57亿元。

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