国联证券：维持中国财险“买入”评级 目标价12港元

　　国联证券发布研究报告称，维持中国财险（02328）“买入”评级，鉴于其领先同业的承保盈利水平以及具有吸引力的股息率水平，目标价12港元。市场目前依旧参照往年经验线性认为“4季度是业绩低点所以4季度公司股价会出现调整”，所以也认为四季度股价很难上涨，但却未认识到23年四季度业绩的改善趋势（3季度是全年业绩低点），在此支撑下股价有望实现上涨。展望明年，公司凭借规模优势、定价优势等有望持续领先行业，看好后续业绩改善和估值修复。

　　国联证券主要观点如下：

　　公司上市以来实现20年近十倍的涨幅

　　中国财险作为国内最大的财产保险公司，也是当前国内上市的唯一纯财险标的，近3年来凭借着稳健的基本面和突出的股价表现受到了市场的高度关注，通过复盘公司上市以来的股价表现，截至2023年11月24日，公司上市20年以来股价累计涨幅为932.61%，大幅跑赢恒生指数（HSI.HI）和香港保险指数（887128.WI），期间恒生指数累计涨幅为44.52%，香港保险指数累计涨幅为***.56%，相比恒生指数和香港保险指数的超额收益分别为888%和835%，超额收益明显。从股价涨幅和估值变化情况来看，长周期下公司市值的涨幅主要是来自于业绩（净资产）的持续增长，当前公司估值水平低于上市初期，因此投资公司股票可以赚取EPS增长带来的收益。

　　2021年以来公司股价迎来戴维斯双击

　　通过复盘2021年至今公司股价的走势，可以发现公司过去三年实现了业绩和估值的戴维斯双击，背后主要的驱动因素在于业绩的稳定性和商业模式的稀缺性带来的估值修复。从股价走势来看，公司股价累计上涨94%，如果按区间始末的估值水平来看，公司PB从2021年初的0.54X涨到当前的0.82X，提升幅度高达50%，其他来自于ROE带来的净资产增长以及汇兑损益。从基本面来看，2021年以来公司业绩在“天时地利人和”的三重因素下实现了稳健的ROE，一方面，2020年9月份开始的车险综改后的经营情况好于预期，另一方面由于疫情带来车险盈利的提升，并使得资金更多的关注到了财险行业，公司得到了资金的青睐，另外，公司在“卓越保险战略”的引领下持续优化升级经营策略，实现了业务品质的持续优化。

　　风险提示：自然灾害超预期，市场竞争加剧，资本市场大幅波动。